九华山旅游募投项目收益涉嫌夸大

　　继2004年和2009年两度闯关IPO未果后，安徽九华山旅游发展股份有限公司(下称“九华山旅游”)第三次冲击资本市场的大门。

　　近日，九华山旅游披露了招股说明书。招股书显示，九华山旅游拟于上交所上市，本次发行募集资金总额扣除发行费用后，用于“天台索道改建项目”、“东崖宾馆改造项目”、“西峰山庄扩建项目”、偿还银行贷款等四个项目，保荐机构为国元证券(000728,股吧)。

　　九华山景区位于安徽的国家5A级旅游景区，与浙江的普陀山、山西五台山、四川的峨眉山，共称“中国佛教四大名山”，是大愿地藏王菩萨道场，也是我国著名的国际性佛教道场。而九华山旅游属于资源型旅游服务企业，依托九华山风景区丰富的旅游资源，提供酒店餐饮、索道缆车、旅游客运和旅行社等业务。

　　九华山旅游此次IPO预计共募集资金3.46亿元，除去项目投资外，约1.5亿元将用于偿还银行贷款，该项募集资金占总募集资金的43%，可见九华山旅游目前偿债能力堪忧。

　　此外，对比九华山旅游2009年版的招股说明书发现，里面多处关键数据与新版招股说明书不一致。时代周报记者仔细阅读九华山旅游以往的披露材料，不难发现，其过去募投项目实际收益远低于收益预测，其募投项目收益存在夸大之嫌，因此九华山旅游此次上市募投项目前景存在不确定性。

　　时代周报记者就以上问题致电九华山旅游董秘办公司，至截稿前未获回复。

　　募资还债意图明显

　　九华山旅游本次发行募集资金总额扣除发行费用后用于“天台索道改建项目”、“东崖宾馆改造项目”、“西峰山庄扩建项目”、偿还银行贷款等，预计总投资额3.46亿元。

　　不过，九华山旅游本次上市可谓圈钱还债意图明显。招股书披露，九华山旅游本次发行募集资金的1.5亿元用于偿还银行贷款，这一部分资金所占募资总额的比例为43%。

　　“这将改善公司财务结构，节约财务费用，降低财务风险，进一步提高公司盈利能力。”对此，九华山旅游在招股书中称。

　　与同行业可比上市公司相比，九华山旅游近三年资产负债率处于较高水平。招股书显示，九华山旅游近三年来的资产负债率分别为58.12%、52.40%、49.48%，远高于同行业可比上市公司的平均值：31.03%、32.65%和30.55%。

　　九华山在招股书中坦承，公司目前融资渠道较为单一，主要靠银行借款，这也对公司进一步扩大和长期发展产生了一定的不利影响。

　　2011—2013年，九华山旅游的贷款规模分别为3.63亿元、3.47亿元及3.38亿元，2011—2013年，其利息支出分别为1838.88万元、2423.43万元和2156.93万元。因此，九华山旅游意欲利用上市发行募集资金偿还银行贷款规模，降低公司利息支出。

　　与此同时，九华山旅游的流动比率和速动比率处于较低水平，财务风险高于同行业可比上市公司。招股书显示，2011—2013年，九华山旅游的流动比率分别为0.49、0.38、和0.39，速动比率分别为0.46、0.33和0.33；而同行业可比上市公司的流动比率平均值分别为1.22、1.49和1.94；速动比率平均值分别为0.93、1.23和1.64，与九华山旅游相去甚远。

　　“相对同行业上市公司偏低，主要是由于公司根据发展需要借入较多的短期借款所致。”三年来，九华山旅游的短期借款分别为1.1亿元、0.4亿元、0.5亿元，可见，公司面临着短期偿债风险。

关键词：九华山,旅游,开发